据路透社报道，受人工智能兴趣高涨以及各行各业对以人工智能为中心的芯片强劲需求的推动，英伟达成为 2024 年全球市值增长最快的公司。

去年，这家芯片行业的领军企业市值实现了飞跃，增长超过2万亿美元。在2024年，其股价涨幅高达178%，在标准普尔500指数中名列前茅，位居第三。截至2024年年末，公司市值攀升至3.28万亿美元，稳居全球第二大上市公司的宝座。相比之下，2023年底时，其市值仅为1.2万亿美元。这一亮眼的成绩，无疑为该公司的发展历程添上了浓墨重彩的一笔。

在市值竞赛中，苹果公司依旧保持领先地位，其市值直逼里程碑式的4万亿美元大关。这一显著的市值提升，得益于投资者对该公司即将推出的人工智能增强功能的高度期待，这一功能旨在提振销量低迷的iPhone。截至2024年年底，微软位列第三，市值达到3.1万亿美元，紧随其后的是Alphabet Inc.和亚马逊，它们的市值均约为2.3万亿美元。

值得一提的是，在去年市值增长幅度最大的前20家公司中，博通和台积电也名列其中。博通的市值增长了5641.6亿美元，而台积电的市值增长了3504.7亿美元，这使得它们在全球市值排名中分别上升至第九和第十一位，表现十分抢眼。

正如theCUBE Research的首席分析师Dave Vellante所言：“Nvidia的发展势头强劲至极，成功吸引了业界的目光。AI生态系统的创新步伐令人瞩目，而Nvidia在创新方面的表现更是令人叹为观止。”

回顾其发展历程，正是这种不懈的创新精神铸就了Nvidia今日的辉煌。

围绕人工智能创新构建平台

许多人可能会认为英伟达迅速攀升至科技领域顶端，是因为它恰好在人工智能兴起之时，占据了地利人和的优势。

然而，这家拥有31年历史的企业背后，还有着更为深远的故事。英伟达采取了一项精心策划的战略，围绕其处理器产品构建了一个复杂的软件生态系统，这让它能够提供专为人工智能应用设计的工具和微服务。

“Nvidia赌了一把，他们认为所谓的加速计算将成为主流，并且通过掌握关键要素——强大的GPU、专有网络和专用软件——他们将在市场上占据领导地位，结果证明他们是对的，”Vellante如是说。

在2006年，公司做出了一个关键决策，推出了CUDA（完全统一设备架构）。这个并行计算平台使得开发人员能够利用应用程序编程接口，支持包括深度学习在内的多种功能。

2012年，由OpenAI联合创始人Ilya Sutskever等人设计的卷积神经网络AlexNet，借助Nvidia的CUDA架构赢得了ImageNet挑战赛，这标志着Nvidia的技术已经超越了其最初闻名的游戏领域。

dbInsight LLC的负责人Tony Baer在SiliconANGLE的分析中指出：“AlexNet研究论文的下载量超过10万次，让CUDA声名鹊起。”

尽管在2012年，人工智能和深度学习在科技界还被视为小众领域，但Nvidia的首席执行官黄仁勋却看到了这个机会。他在公司GTC大会的年度演讲中，开始描绘Nvidia如何为机器学习和深度神经网络制造新型GPU，这些GPU能够取代由中央处理器或CPU驱动的昂贵且耗时的流程。

“曾经需要1000台服务器和大约500万美元才能完成的任务，现在只需三台GPU加速服务器就能搞定，”黄仁勋在2014年的GTC主题演讲中说道。“计算密度的差异是巨大的。能耗和成本都降低了100倍。”

两年后，黄仁勋将公司的第一台DGX超级计算机捐赠给了埃隆·马斯克，当时马斯克是新成立的创业公司OpenAI的联席主席。在开发这台设备时，马斯克曾向Nvidia的首席执行官表达了对该设备的兴趣。到了2022年底，OpenAI向全世界推出了ChatGPT。

与主要参与者建立合作伙伴关系

随着Nvidia逐步成长为以人工智能为引擎的业界巨头，它也在积极与各行业的参与者建立广泛的合作关系，其中不乏全球顶尖的云计算服务商。

Amazon Web Services Inc.的客户现在能够预留大量的Nvidia H100 Tensor Core GPU，这些GPU与Amazon EC2 UltraClusters配合使用，以应对机器学习的工作负载。3月份，Google Cloud宣布采纳了Nvidia Grace Blackwell计算平台，并且基于H100的DGX云服务现已全面向Google的客户开放。

去年8月，微软宣布将把Nvidia最强大的GPU作为其v5虚拟机系列的一部分，通过Azure云提供服务，分析师们认为这是云服务提供商对OpenAI进行重要投资的体现。

云计算巨头对Nvidia GPU平台的浓厚兴趣源自一个简单的现实：云服务用户对它的需求极高。据报告显示，在2023年的某个时期，Nvidia H100 AI芯片的交货周期长达约40周。

对于科技领域激烈竞争中的任何企业来说，这都是一种理想的状态。在过去15年里，Nvidia成功地应对了加密货币挖矿和在线游戏需求的波动性增长，并抓住了自2023年起至今仍未减弱的技术采用浪潮。

“这是运气与远见、技能和勇气的结合，”Vellante表示。“他们很幸运，因为加密货币的热潮不仅推动了游戏领域的发展，还连接了ChatGPT前后不同的世界。但他们也凭借着专业技能、知识和前瞻性，接受了巨大的挑战并创造了市场。”

依照竞争态势塑造产品

在建立处理器市场的显著领先地位的过程中，Nvidia 实际上控制了数据中心AI芯片约80%的市场份额，从而成为了竞争对手的主要目标。

AMD与Nvidia在GPU市场上展开了针锋相对的竞争。今年4月，AMD推出了面向AI PC的Ryzen PRO 8040系列处理器，这款处理器集成了CPU、GPU和片上神经处理单元，致力于提供专门的AI处理能力。Nvidia则推出了RTX A400 GPU，旨在加速光线追踪和AI工作负载。到了6月，AMD发布了针对AI生成工作负载的Instinct MI325X处理器，直指Nvidia在数据中心GPU领域的主导地位。

Nvidia与AMD之间的这场技术竞赛，给英特尔带来了追赶的压力。英特尔在4月发布了第三代Gaudi AI芯片，宣称该芯片在AI应用的数据处理上能提供比前一代快四倍的性能，并超越了Nvidia的H100显卡。

博通公司逐渐被视为挑战Nvidia主导地位的重要竞争者。最新报告显示，微软、Meta和谷歌等主要AI芯片买家正在寻求供应链的多元化。博通正在与科技行业的大企业合作开发自己的AI芯片，可能会在2025年开始对Nvidia的市场地位构成挑战。

小型初创公司也有潜力挑战Nvidia在数据中心GPU市场的领导地位。据报道，正在筹备首次公开募股的Cerebras Systems Inc.最近宣布了在材料研究方面的进展，能够以更低的成本更快地训练大型语言模型。

行业观察者将在3月中旬于加利福尼亚州圣何塞举行的年度GTC大会上进一步了解Nvidia如何应对竞争格局的变化。尽管公司传统上遵循每年发布一次下一代AI芯片的计划，但越来越多的猜测认为，Nvidia可能会在明年春季的GTC上加快这一周期。

这可能包括发布搭载Blackwell GPU的GB300 AI服务器，以及比预期更早推出Rubin架构。Rubin是Nvidia的GPU微架构，由黄仁勋在6月的台北国际电脑展上首次透露。它采用了新型高带宽内存和NVLink 6 Switch，有报道称Nvidia可能会将Rubin的发布时间从2026年提前到明年。

引领行业变革，建立领先地位

挑战Nvidia当前行业霸主地位的因素，或许并非直接来自竞争对手，而是与处理速度和可扩展性相关。在执行AI工作负载时，带宽和延迟至关重要，而目前关于数据中心交换技术InfiniBand与以太网的争论，可能会对这家GPU巨头产生影响。

这是因为Nvidia一直重度依赖InfiniBand技术，得益于其高吞吐量和低延迟的特性。但是，有分析师预测，随着技术的不断进步，计算集群的可扩展性将突破每秒100兆兆位的瓶颈，未来几年内以太网在AI训练领域的应用将会加速。Nvidia最新的InfiniBand交换机能够提供每秒51.2兆兆位的聚合速度，但随着计算世界变得更加开放和由AI驱动，该公司专有的交换协议可能最终会变成一种劣势。

theCUBE Research的John Furrier指出：“Nvidia面临的一个挑战是，它们可能被视为专有技术的代表，并且过于以技术为中心。生成式人工智能正在改变计算、存储和网络的面貌，一个新的‘计算范式’正在围绕集群系统快速形成。我预计Nvidia将面临挑战，挑战不在于GPU和软件堆栈，而在于行业向开放、分布式和异构计算趋势的转变。”

尽管面临竞争挑战，股市投资者仍将Nvidia的市值推向历史新高。今年6月，该公司一度超越微软，成为全球市值最高的公司，高盛集团交易部门甚至将Nvidia称为“地球上最重要的股票”。

在最新的收益报告中，Nvidia公布的季度净收入达到193亿美元，超过了上一财年前九个月的总和。

Constellation Research Inc.的Holger Mueller表示：“对于这样一家成熟的公司来说，这种增长和加速是前所未有的。”

尽管对Nvidia AI处理器的需求依然强劲，但该公司那位皮衣首席执行官对所处的竞争世界并无任何幻想。今年对Nvidia来说，是扩大规模并展示其在广泛技术生态系统中协作能力的关键一年。

“我不认为有人真的想让我破产——尽管他们可能这么想，所以情况有所不同，”黄仁勋在去年年底的一次采访中说道。“我生活在这样一个环境中，我们既感到绝望，又充满抱负。”

这种双重心态让Nvidia在芯片市场构建了行业观察家所称的“护城河”，公司的战略使其免受竞争对手的侵害。

在当前的计算时代，这条护城河以大型语言模型和人工智能的突破为特征。Nvidia已将自己打造成一家全平台提供商，为人工智能数据中心市场提供端到端解决方案，在万亿次浮点运算性能上取得了巨大进步，并承诺在处理器领域带来更多创新。它已成为人工智能的工厂，任何想要跨越护城河攻占城堡的对手，最好现在就开始行动。

“Nvidia护城河的关键之一是它构建了整个AI系统，然后将其分解成块进行销售，”Vellante说。“因此，当它销售AI产品时，无论是芯片、网络、软件还是其他，它都知道瓶颈在哪里，并可以帮助客户优化他们的架构。在我们看来，Nvidia的护城河既深又宽。它拥有一个生态系统，并且正在大力推动创新。”

英伟达后市如何？

一家华尔街投资银行预测，英伟达在人工智能市场的领导地位将在未来几年内得以保持。英伟达的股价在周四有所上升。Loop Capital Markets的分析师Ananda Baruah和John Donovan在周三发布的报告中指出，市场对Nvidia的“长期潜力”有所忽视。

此前，部分分析师对于超大规模云服务提供商与无晶圆厂芯片制造商博通和Marvell Technology合作设计的定制芯片可能带来的竞争压力表示担忧。

与此同时，Nvidia的高层认为，他们在加速计算、生成式AI和推理领域看到了超过2万亿美元的收入机遇，并且他们有能力在所有这些领域“占据重要的领导地位”，Loop Capital报告称。

Baruah和Donovan将Nvidia对计算领域的影响比作音乐团体Nirvana对音乐产业的影响，后者引发了“颠覆性的变革”并取得了持久的成功。

分析师将Nvidia的股票评级定为买入，目标价为175美元。在今日的股市中，Nvidia的股价上涨了3%，收盘价为138.31美元。Nvidia在AI领域领先的关键在于其在整个技术栈上的专业知识。Loop Capital指出，这涵盖了半导体、系统和软件。该公司表示，这一技术栈及其庞大的用户群体构成了其竞争优势。

Baruah和Donovan在报告中写道：“我们认为，市场低估了Nvidia在‘技术栈上层’所创造的关键功能的程度，这些功能可能使其在训练和推理方面拥有类似护城河的优势。”

生成式人工智能计算的第一波浪潮是训练，而下一波将是推理。AI训练是指导AI模型识别模式并做出预测的过程，而AI推理则是模型利用这些训练对新数据进行预测的过程。

分析师们表示：“Nvidia可能已经确立了在推理领域的领先地位，而这场游戏才刚刚开始。Nvidia已经将自己定位为‘新一代人工智能推理的首选平台’……尽管这一点尚未得到广泛认可。”

Baruah和Donovan认为，这一地位体现在其AI生态系统中拥有500万开发者、数千个开发应用程序，以及与所有相关云服务和硬件供应商的合作。

以下是华尔街对这家芯片制造商在2025年的展望。

1

该股仍将是人工智能领域的领头羊

韦德布什证券预测，英伟达将继续作为人工智能领域的主要焦点，并将该公司置于2025年人工智能技术胜利者名单的首位。

分析师们预测，在未来一年中，人工智能的投入将会“显著上升”，并估计在未来三年内，该领域的资本投资可能会再增加2万亿美元。

他们在最新发布的报告中指出：“这超过2万亿美元的人工智能投资，是由人工智能的先驱詹森和英伟达引领的，因为他们仍然是行业中的唯一巨头，他们的芯片成为了新的黄金和石油。”

他们在另一份报告中补充说：“尽管在2025年，美联储的担忧、中国的关税政策波动以及市场估值过高可能会带来一些紧张时刻……但这也将为科技主题和关键企业创造机会，而这正是我们过去两年在科技投资领域的核心策略。”

2

Blackwell 将成为焦点

摩根士丹利指出，2025年投资者们将会热议Blackwell的成就——如果Nvidia的下一代GPU能够顺利上市，那么它可能会打消投资者对Nvidia芯片需求和该领域竞争担忧的疑虑。

"当最近的数据呈现出好坏参半的局面时，我们对NVIDIA的前景仍然最为乐观，其潜在的动能十分强劲。我们认为我们正逐渐接近这一转折点，"该银行的分析师在一份报告中写道。"虽然存在转型的压力——但我们认为，到了2025年，大家讨论的唯一焦点将是Blackwell的实力。”

Blackwell已经激起了Nvidia多头投资者的极大兴趣。去年，首席执行官黄仁勋宣称Blackwell的需求“狂热”，这提升了盈利增长的预期，并推动公司股价大幅上涨。

该银行重申了对该股票的“买入”评级，并将Nvidia列为明年的“首选”投资。策略师设定的目标股价为每股166美元，这意味着较当前股价有21%的潜在上升空间。

3

一月份可能会出现该股的重大催化剂

花旗集团的分析师在去年底发布的一份报告中指出，随着黄仁勋在消费电子展上发表主题演讲，这家芯片制造公司的股价可能会在明年1月初迎来上涨。

黄仁勋的开幕演讲安排在1月6日晚上。演讲结束后，黄仁勋将在次日与分析师进行互动问答。

花旗分析师Atif Malik认为，黄仁勋的发言可能会提高市场对Blackwell销售收入的预期，从而推动Nvidia股价实现两位数的增长。

Malik在报告中写道：“我们对1月电子展的活动持积极态度，并预计Blackwell的销售预期将会提升，管理层将讨论由推理技术主导的企业和机器人工业需求的变化。”

该银行在报告中重申了对该股票的“买入”评级，并将目标股价提高至每股175美元，这表明较当前股价有27%的上涨潜力。

4

强劲的芯片需求必须与高预期相匹配

美国银行的策略分析师指出，Blackwell的需求可能会在接下来的几个季度内超过Nvidia的生产能力。

同时，对其Hopper GPU的需求也有望保持强劲。

美国银行的策略分析师在去年底的一份报告中写道：“尽管股价可能会因投资者适应没有明显‘卖点’的情况而短期内波动，但我们依然对该股的‘基本面’保持乐观。”

然而，对股票的过高期望可能带来风险。尽管英伟达的盈利轻松超越了预期，但与最乐观的预测相比仍有差距，这导致最近几个季度投资者感到些许失望。在过去的两个季度中，盈利公告后出现了股票抛售，尽管这种情况并未持续太久。

策略分析师表示：“乐观投资者的预期通常比分析师的普遍共识高出10-20%，这限制了意外惊喜的可能性。”

该银行维持对该股票的“买入”评级，并将目标价设定为190美元，暗示股价有39%的潜在上升空